【行情回首】上周五，正在岸人平易近币对美元16！30收盘报7。2838，较上一买卖日下跌128个基点，夜盘收报7。2798。人平易近币对美元两头价报7。1738，调升2个基点。【主要资讯】1)《中华人平易近国2024年国平易近经济和社会成长统计公报》发布。初步核算，2024年国内出产总值1349084亿元，比上年增加5。0%；国平易近总收入1339672亿元，比上年增加5。1%；岁暮全国生齿140828万人，比上岁暮削减139万人；全年房地产开辟投资100280亿元，比上年下降10。6%，此中室第投资76040亿元，下降10。5%。2)美国1月焦点PCE物价指数同比升2。6%，预期升2。6%，前值从升2。8%批改为升2。9%；环比升0。3%，预期升0。30%，前值升0。20%。【焦点逻辑】瞻望后市，我们认为短期内，汇市将环绕下述线展开买卖，按影响的深浅度排序如下：1)特朗普实施关税政策的节拍及言论；2)美国取非美国度经济数据的相对表示；3)中国政策的力度。全体而言，正在内部边际改善，外部仍存正在较大不确定性的基给假设下，美元兑人平易近币即期汇率正在短期内的运转区间为7。24-7。36。上周五股指集体收跌，大盘股指相匹敌跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1。97%。从资金面来看，两市成交额回落1375。61亿元。期指均放量下跌。前期部门科技板块已收成较大涨幅，资金获利告终志愿上升，指数存正在必然下行的压力。海外方面，美国最新PCE物价数据缓解通缩担心，但关税和俄乌场面地步仍存正在较大不确定性，海外风险不成轻忽。3月份将召开，进入窗口期，利好政策预期会对指数发生向上的驱动力，但当前市场对预期反映较平平，可能是由于“924”行情后利好政策持续推出，使市场对利好政策预期逐步削弱。不外政策力度仍是后续行情的环节，如有超预期政策颁布发表，估计将驱动股指上行；若内容不及预期，预期落空的环境股指存鄙人行风险。总的来说当前市场存正在较多不确定性，短期隆重操做。【行情回首】国债期货高开低走，早盘盘中回头震动上行，全天大幅收涨。公开市场方面，今日共1825亿逆回购到期，央行开展2845亿7天期逆回购，日内净投放资金1020亿元。资金平稳偏松，银行间报价相对合理，但买卖所价钱照旧偏高且日内持续走升，或取跨月相关。【主要资讯】：1。《求是》颁发总主要文章《经济工做必需统筹好几对主要关系》。文章指出，经济工做千头万绪，必需统筹好几对主要关系。一是必需统筹好无效市场和无为的关系，构成既“放得活”又“管得住”的经济次序。二是必需统筹好总供给和总需求的关系，通顺国平易近经济轮回。三是必需统筹好培育新动能和更新旧动能的关系，因地制宜成长新质出产力。四是必需统筹好做优增量和盘活存量的关系，全面提高资本设置装备摆设效率。五是必需统筹好提拔质量和做大总量的关系，夯实中国式现代化的物质根本。【焦点逻辑】周四下战书尾盘起头收益率持续上行，次要是遭到一份大行资负专家的《纪要》影响，此中透露的央行自动收紧货泉的倾向和对根基面偏乐不雅的判断使得利率持续上行。今日盘前遭到关税动静的影响，利率较着回落，2411从1。755%下行2bp。全天来看，股债次要走宏不雅逻辑：关税动静以及内需承压的可能。目前A股正处正在大盘需要接棒中小盘和科技的环节节点，此时关税压力增大无疑会导致整个市场承压，短期内风险资产继续上涨的持续性打扣头。债方面，受关税动静影响，人平易近币再度贬值，但内需压力也会逐步，央行政策面对两难抉择。但以往经验告诉我们，当监管层确认根基面压力后，汇率往往就不再是问题，若后续数据有较着走弱，能够等候货泉政策再度反转展转落脚稳增加。照旧维持债市调整根基到位的概念，阶段性底部盘整后，跟着逻辑回归根基面，可能会送来新的标的目的。【盘面回首】：上周五集运指数(欧线)期货各月合约价钱全体偏震动。截至收盘，EC各月合约结算价均略有回升。【现货市场】：按照Geek Rate所示，3月13日，马士基上海离港前去鹿特丹的船期，20GP总报价为$1500，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$2310，较同期前值上涨$10。后两周达飞上海离港前去鹿特丹的船期，20GP总报价为$1480，较同期前值下降$200，40GP总报价为$2535，较同期前值下降$400。后两周赫伯罗特上海离港前去鹿特丹的船期，20GP总报价为$1700，较同期前值下降$700，40GP总报价为$2800，较同期前值下降$1100。【主要资讯】：美国总统特朗普再次挥舞关税大棒，正在此前对中国商品加征10%关税的根本上，再额外加征10%的关税。美国东部时间2月27日，特朗普正在社交网坐Truth Social上发帖称，对墨西哥和进口商品征收25%的关税，将于3月4日生效，同时还要正在统一天，对中国进口商品再加征10%的关税。中国商务部旧事讲话人对此回应称，中方多次表白，单边关税违反世贸组织法则，多边商业体系体例。中方对此否决。美方此前以芬太尼等为由对中国加征10%关税，此次又再次加征关税，这种行为纯属“甩锅推责”，无益于处理本身问题，还会加剧美国企业和消费者的承担，并全球财产链不变。【南华概念】：如斯前预期，目前集运市场多空要素交错，支流船司3月提涨根基证伪，但市场预期船公司即将提涨运费，叠加旺季跌价预期，使得上周五期价小幅回升。鉴于最新一期欧线即期运价指数回升——SCFI欧线美元/TEU，环比回升7。29%，但支流船公司欧线现舱报价仍持续下行，达飞3月初报价以至低于2月底，期价走势短期偏震动的可能性较大；可继续关心第二轮加沙停火构和的后续环境，以及船司现舱报价。【盘面回首】上周贵金属价钱大幅回调，次要受前期关税买卖后现货市场紧缺度较着缓和，多空博弈离场，黄金租赁利率回归至一般区域等要素影响，后半周来看美指的回升亦加剧贵金属多头抛售压力。美联储货泉政策方面，受周内低于预期的消费者决心指数取衡宇发卖数据、高于预期的周请赋闲金人数等影响，美联储经济前景担心有所加剧，美债10Y-3M息差回落，年内降息预期有所回升。美联储博斯蒂克暗示，美联储本年可能会降息两次，不确定性很高。跟着上周二美国COMEX黄金2503期权合约到期后，挤仓压力进一步获得缓解。接下来继续关心美国商业政策进展，俄乌场面地步取美国此中构和进展，美联储货泉政策立场等变化。【资金取库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周度维持正在904。4吨；iShares白银ETF持仓周增103。35吨至13638。7吨。短线日的CFTC持仓演讲显示，黄金非贸易净多头寸骤减7049张至261625张，此中多头减仓17095张，空头建好10046张，反映多空博弈缓和，但相较之下多头获利回吐需求显著；白银非贸易净多削减1592张至52862张，此中多头削减6345张，空头削减4753张。库存方面，COMEX黄金库存周度添加20。9吨至1221。2吨，COMEX白银库存周增588。9吨至12709吨；SHFE黄金库存周度维持正在15072千克，SHFE白银库存周增1。34吨至1277。1吨；上海金交所白银库存(截至2月21日当周)周增244。5吨至1522。7吨。【本周关心】本周数据方面次要周五晚间21！30美非农就业演讲、周一美ISM制制业取周三美ISM办事业PMI，周三还将有美ADP就业数据。事务方面，周二00！35，2025年FOMC票委、圣易联储穆萨莱姆颁发讲线，FOMC永世票委、纽约联储威廉姆斯正在彭博投资论坛上颁发讲线，美联储发布经济情况褐皮书；周四21！15，欧洲央行发布利率决议，随后21：45，欧洲央行行长拉加德召开货泉政策旧事发布会；周五23！45，FOMC永世票委、纽约联储威廉姆斯和美联储理事鲍曼加入大学布斯商学院组织的美国货泉政策论坛演讲小组会商。国内方面次要关心3月4日-3月5日召开。【南华概念】中长线或偏多，短线金银高位回调下周线收大阴柱，构成阴包阳形态，预示短线调整压力仍较大。伦敦金跌破2890-2900支持后，转为阻力位，下方支持下移至2800区域；伦敦银阻力31。5，强阻力32，下方支持30。5，然后30区域。操做上离场不雅望，期待支持位附近及止跌信号下的做多机遇。【盘面回首】沪铜从力期货正在周中小幅回落，报收正在7。68万元每吨附近，COMEX铜回落更大，收复部门溢价；上海有色现货继续连结高贴水形态；上期所库存小幅添加至26。8万吨。进阶数据方面，精废价差回落到1563元每吨，小幅高于一般区间；铜铝比不变正在3。72；铜矿现货TC走弱继续加深；现货进口窗口封闭。【财产表示】智利统计局ING暗示，智利1月铜产量较上年同期削减2。1%至426，889吨。统计局将产量下降归因于“加工费走低和进口公司的矿石品尝偏低。”国有Codelco公司2024年铜产量为132。8万吨，同比小幅上升该公司正努力于从过去两年的产量低点中回升。【焦点逻辑】目前铜价的价钱接管程度较高，短期来看仍有小幅回落的空间。沪铜期货持仓约47万手，对应7。7万元每吨的价钱，较为合理。精废价差小幅回落，申明溢价正正在被逐步修复，连系铜绝对价钱的回落，将来精废价差或继续小幅缩窄，对应绝对价钱小幅下降。宏不雅方面正在将来一周或将送来较大的不确定性，美国或将正在3月初确定关税政策的调整，我国也将送来，两者均是投资者亲近关心的宏不雅事务。正在宏不雅从导、供需分化的布景下，铜价或呈现较大波动，全体仍呈回落趋向，收复此前的溢价部门。【盘面回首】本周表里盘表示分化。内盘沪铝从力合约高位震动，从力合约周五收于20640元/吨，周环比下跌0。24%。外盘伦铝价钱持续下跌，周五收于2604美元/吨，周环比-1。03%；氧化铝现货市场止跌回升，但期货盘面震动偏弱。【财产表示】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83。41万吨，环比+0。1万吨，氧化铝产量171。8万吨，环比-0。4万吨，氧化铝取电解铝周度产量比值2。06，环比-0。01。需求：SMM数据显示，2月24日铝锭出库11。91万吨，环比+0。76万吨；铝棒出库5。15万吨，环比+0。73万吨。加工环节开工率59。8%，周环比-1。1pct。库存：截至2月27日，国内铝锭+铝棒社会库存118。57万吨，周环比-0。8万吨，此中铝锭+0万吨至87。3万吨，铝棒-0。8万吨至31。27万吨。LME库存55。1万吨，周环比-1。87万吨。氧化铝口岸库存5。1万吨，周环比+0。5万吨，铝土矿口岸库存1792万吨，周环比-30万吨。【焦点逻辑】铝：宏不雅层面场面地步复杂，国内政策预期仍存，海外方面美对中国关税额外添加10%，俄打算恢复对美铝制片出口，宏不雅多空交错。根基面看，库存拐点呈现，基差小幅走强，除地产外其余终端表示及预期照旧方向乐不雅，但目前铝价取利润都处于高位，正在需求没有超预期改善的环境下，铝价上步履能削弱。氧化铝：目前氧化铝处于过剩的形态，氧化铝价钱将以成本订价为从，几内亚矿石价钱继续下调，氧化铝盘面压力增大，继续逢高沽空。【盘面回首】沪镍从力合约周初底部震动，随后向上修复。2月24日价钱收于125460元/吨，随后震动下行。周五向上修复，最终收于126650元/吨。不锈钢从力合约走势类似，周内震动下行，周五向上修复。2月24日价钱收于13275元/吨，此后持续偏弱运转，最终收盘于13230元/吨。总体来看价钱连结区间偏弱震动运转。【财产表示】现货市场方面，金川镍价钱维持升水形态，价钱调整至128100元/吨，升水幅度为1600元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到-4500元/镍吨，镍豆出产硫酸镍利润率进一步下至-8。1%。库存方面，SMM纯镍库存累库正在47209吨，而LME镍库存累库至193782吨。不锈钢现货市场需求低迷，304/2B切边不锈钢出厂价均价为13600元/吨。304不锈钢冷轧利润率维持正在-2。32%摆布。不锈钢社会库存累库至95900吨，8%-12%高镍生铁出厂价调整至983元/镍点，镍铁去库至28280。5吨。【焦点逻辑】印尼本周正式确认2025年镍矿开采配额为2。985亿湿，远超市场预期的2。5亿吨，这一政策明白持久供应宽松信号，远期镍矿成本支持逻辑有所弱化。印尼德龙镍铁厂因母公司江苏德龙破产导致全面停产(影响月产能1。2万金属吨，占印尼镍铁总产能8%)，叠加菲律宾旱季出矿延迟，1月中国镍铁产量环比削减13%，镍铁出厂价周内不竭走高，成本支持凸显，可是并未打开上行空间。硫酸镍方面两头品供应加快，MHP紧缺款式逐渐缓解。印尼某本土企业斥资18亿美元新建的HPAL工场本周试产，估计2025年Q2末贡献年化MHP产能6万金属吨；中资企业规划的3条MHP产线提前投产，持久来看两头品供应宽松款式将延续。需求端持续低迷，新能源取不锈钢双沉拖累。三元前驱体产量持续四个月下滑，二月产量下滑幅度达到8。9%，新能源赛道对镍价的边际拉动效应逐步消失。不锈钢市场出口“关税围剿”，商业壁垒升级沉创价钱修复空间。印度对华不锈钢加征15%-25%关税，韩国对冷轧卷板征收反推销税，欧盟启动反补助查询拜访，美国钢铁关税升级，国内无锡300系不锈钢库存攀升至37。3万吨，对不锈钢上行空间构成。成本端虽受镍铁紧缺支持，周内不竭有高价镍铁成交，可是传导至不锈钢影响无限，市场对高价不锈钢接管志愿低迷。市场押注全国或出台“以旧换新”补助及基建刺激政策。宏不雅方面印尼外汇管制新规自3月1日起实施，要求出口商留存30%外汇收入至多3个月，持久将给厂商添加资金周转压力，提超出跨越产成本。【南华概念】周内成本支持较着，印尼方面出台多方面政策影响镍价。不锈钢镍铁支持强大，下行空间无限；可是受关税影响出口大减，可关心政策关口提振。关心期现基差，能够恰当逢高沽空。【盘面回首】沪锡从力期货合约正在周中较着回落，报收正在25。6万元每吨附近；上期所库存添加1106吨至7112吨，LME库存不变小幅下降。进阶数据方面，现货锡进口吃亏；40%锡加工费不变正在1。38万元每吨；锡现货升水不变正在150元每吨。【财产表示】缅甸佤邦工业矿产办理局发布《打点开采、选厂、探矿许可证流程》，标记着锡矿复产正式提上日程。业内估计，复产至现实出矿需约一个月时间，2025年缅甸锡矿产量或从2024年的1。5万吨增至2。5万吨。这一进展缓解了全球锡矿供应严重预期，但复产时间仍存不确定性，需关心后续政策施行及产能节拍。【焦点逻辑】锡价正在周中的回落和缅甸锡矿复产期近亲近相关，不外具体的复产时间和放置仍存不确定性。目前发布的打点开采许可证流程文件尚未明白复产的具体时间和规模，但市场已起头买卖供给恢复预期。若后续有进一步明白的复产动静，如确定复产时间和产量规划，将对锡价构成较大压力。同时，印尼精辟锡出口环境也需关心。瞻望将来一周，宏不雅对有色金属的影响或较大，美国或将正在3月初确定关税政策的调整，我国也将送来。根基面供给端需期待缅甸佤邦方面的进一步动静，需求端需期待旺季简直认。因为目前锡价存正在超跌，短期或小幅向上后再向下。【财产表示】碳酸锂：本周电碳价钱下调400元，相较上周环比下跌0。59%；工碳价钱下调600元，相较上周环比下跌0。74%；氢氧化锂价钱下跌500元，相较上周环比下跌0。71%。周初市场报价较为坚挺，交投空气冷僻，周中起头市场成交环境相较上周有所回暖，下逛正在价钱低位时集中备库3月上旬原料，成交量较着放大，本周商业商环节也有较着去库。锂矿：锂辉石现货价钱下跌，锂云母价钱暂稳，cif价钱下跌。本周碳酸锂盘面及现货价钱持续下降，锂辉石现货市场成交价行情仅微幅下探，受影响较小。当前持货商大持较高的报价，5度锂辉石报1100元/吨度以上，对应出产碳酸锂的成本较现货价钱倒挂严沉。冶炼厂迫于缺货行情高价成交锂辉石，对矿商的挺价心理构成必然支持。【财产表示】本周工业硅市场价钱弱势下行，市场询单一般，成交不脚，下逛提涨情感较浓，但目前仍以刚需采购为从无较着变化。开工环境来看，本周北方大厂(西部产区)继续按部就班复产中，西南产区有2台检修停产，其余产区开工平稳。目前全国开工虽处于低谷阶段，但全体市场供应量较为充脚。本周工业硅厂家让利出货心态加强，新疆区域价钱下跌100-200元/吨。本周97硅价钱平稳，因产量较少，部门厂家有提价志愿。【消息拾掇】1。2月中国制制业PMI较上月回升1。1个百分点至50。2%，沉回荣枯线以上。节后出产勾当起头恢复，鞭策了制制业PMI的回升。2月，非制制业商务勾当指数为50。4%，比上月回升0。2个百分点。【南华概念】近期钢材盘面次要跟从市场动静和情感扭捏，次要缘由或正在于钢材估值较为中性，根基面和宏不雅端的驱动亦不较着。当下，海外对我国加征关税或实施反推销税，以致我国钢材的间接取间接出口均面对压力。近期市场呈现抢出口现象，使得卷板材需求表示优良，然而，这也导致后续需求被提前透支，据市场动静反馈，三月之后钢厂订单环境欠佳，盘面上方有所承压。不外近期国内粗钢政策调控的减产预期有所加强，若是粗钢减产量较大，则可填补外需缺口。当前钢材全体库存不高，钢材根基面暂无矛盾，向下空间不大，粗钢减产若落实，则更有益于钢材上涨，加上期近政策预期无望加强，因而近期钢材端不做空。此外，若是粗钢减产传说风闻落实，则多材空矿胜率增大。【南华概念】本周铁矿石持续下跌，但下跌的缘由和根基面关系不大，目前铁矿石根基面不具备深度负反馈的前提。供应端，全球发运量恢复，可是仍有1100万吨的同比缺口。需求端，铁水产量季候性回升，估计三月铁水产量上升到230万吨以上。铁矿石估计维持紧均衡，口岸库存去库斜率将会加速。从基差看，本次回调现货跌幅较小，基差走阔。而钢厂库存走低，有进一步补库的驱动。钢厂利润小幅回升，目前板材和螺纹利润皆尚可，不具备减产的前提。终端需求尚可，可以或许衔接目前的产量，下逛钢材库存季候性面对去库拐点。因而，目前的下跌次要是预期层面估值上的下移，根基面有支持。临近，政策利好可能性添加，做多的盈亏比正在加强。空单勿孤军深切，多单可备靠基差逢低结构。【盘面回首】上周焦炭10轮提下降地，入炉煤继续阴跌，但跌幅收窄，即期焦化利润承压。周内双焦盘面多次异动，双焦月间价差走势分化，JM5-9价差-73(+6。5)，J5-9价差-76。5(-10)。【南华概念】焦煤样本矿山还比小幅减产，当前产量同比客岁持平，但略低于近五年均值，矿山复产积极性一般。上周港口蒙煤通关车数回落，监管区库存压力有所缓和。目前焦炭10轮提降全面落地，即期焦化利润承压，焦炭产量继续下滑，系焦化厂减产所致。瞻望后市，当前焦煤减产速度迟缓，但下逛焦化利润承压，焦化厂用煤需求下滑，根基面尚不支撑做多焦煤。受粗钢压减小做文影响，铁矿多头避险情感较强，盘面钢厂利润快速走扩，钢材即期利润同步修复，3月保守旺季铁水复产预期较强，焦炭根基面无望边际改善。临近，市场波动加大，若盘面给出较高的升水，期现正套可伺机出场。此外，若粗钢压减小做文被，可考虑逢低做多钢厂利润及煤焦5-9月差正套。【焦点逻辑】硅铁：煤炭提降，陕西神木兰炭小料价钱继续下跌来到610元/吨，环比下降6。2%；电价端内蒙地域上周电价下跌已部门反映正在盘面，本周电价平稳运转；硅铁的成本将继续下降，估计硅不二价格仍将下行。硅铁上周产量11。53万吨，环比添加2。3%；企业开工率为38。96%，相较于上上周添加0。34%，处于汗青同期相对中上程度。上周硅铁需求量1。91万吨，环比添加1。83%。1月镁锭产量7。54万吨，同比添加12%，对硅铁的需求照旧有支撑。硅锰：炭提降化工焦价钱小幅下降，口岸锰矿价钱小幅走弱，但硅锰继续下行的空间无限。硅锰上周产量20。14万吨，环比下降1。76%；企业开工率50。34%，相较于上上周添加1。29%。硅锰需求量为12。04万吨，环比添加1。7%，处于近5年汗青同期中下程度。本周口岸锰矿库存继续去库，硅锰企业锰矿库存可用继续下降，可用13。9天，锰矿端仍是偏紧，还需关心锰矿的发运和到港环境。【南华概念】硅铁：硅铁的成本端下跌将带动硅不二价格下行，硅铁仍呈现过剩款式，下逛需求较为疲软，产量添加，硅铁本身的驱动相对较弱，走势更多受外部情感影响，逢高做空。硅锰：目前硅锰的焦点仍正在锰矿端，口岸锰矿库存维持汗青同期最低程度。本周口岸锰矿库存继续去库，硅锰企业锰矿库存可用继续下降。锰矿价钱虽环比下降但价钱仍是相对较高，硅锰仍存正在成本支持，工场库存转为仓单对盘面上行也存正在压力。硅锰目前呈现上行有压力，下行有支持的形态，若无较着矛盾维持震动行情。【原油收盘】截至2月28日收盘，WTI4月原油期货收跌0。59美元，跌幅0。84%，报69。76美元/桶。布伦特4月原油期货收跌0。86美元，跌幅1。16%，报73。18美元/桶。【市场动态】从动静层面来看，一是，3月1日讯，针对2月28日取乌克兰总统泽连斯基正在漫谈中发生激烈争持一事，美国总统特朗普回应称，“这场漫谈欠安，我认为他(泽连斯基)高估了本人的能力”。二是，2月28日讯，伊拉克石油部暗示，伊拉克将正在接下来的几个小时内颁布发表，通过伊拉克国度石油营销组织SOMO，通过土耳其的杰伊汉船埠恢复从伊拉克库尔德斯坦地域出口石油，初始石油出口量将为185，000桶，将逐步添加。三是，动静人士：欧佩克+对打算于四月实施的提高石油产量持犹疑立场，缘由是对制裁和关税的不确定性。四是，美国至2月21日当周EIA原油库存-233。2万桶，计谋原油库存维持不变，美国原油产量+0。5万桶至1350万桶/天，炼油厂开工率+1。6%至86。5%，精辟油库存+390。8万桶，汽油库存+36。9万桶，取暖油库存+13。4万桶；【南华概念】宏不雅：美国通缩小幅回升，美联储降息程序放缓根基确认，将来疑惑除加息可能。供给端，OPEC+减产和谈告竣后，产量不变，减产稳步推进，2月份出口全体回升。正在需求端，中美欧炼化利润全体小幅回落，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报全体维持上月的预期，市场对中持久需求放缓的担心缓和。正在库存端，欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。全体来看，油价根基面走弱，油价短期偏空运转。【盘面动态】3月FEI至597美元/吨。3月沙特CP丙烷615美元/吨，较上月下跌20美元/吨，折合人平易近币到岸成本5050元/吨附近，丙烷到岸成本小幅回落，PDH利润小幅修复但仍然偏弱，预期3月PDH开工率或环绕70%波动。至2月27日国内PDH开工率至70。4%，环比上周+2。6%。中东至远东、美湾至远东(巴拿马)运费别离至45美元/吨和94美元/吨。平易近用气现货不变，最廉价可交割品山东平易近用气现货4820元/吨；03合约正在进入交割月前一天基差回落至260元/吨，根基实现了基差回归；04基差至310元/吨，仓单8006手。【南华概念】油价震动回落正在持续；预期3月PDH开工率波动无限。短期来看，LPG价钱驱动无限，价钱延续震动。04合约310元/吨的基差略微偏高，基于基差修复景象下或鞭策04合约和04-05价差小幅上涨；不外预期上方空间无限，PG2504上方阻力4600附近。策略上，不雅望。【PTA概念】本周PTA负荷变化不大，下逛聚酯的开工提拔至88。1%。供需有所改善但改善速度不及之前预期。PTA本周加工差仍正在窄幅区间震动，PTA正在持续低利润环境下，检修预期增加，总体送往来来往库时间段，可是下逛需求的负反馈可能仍需要发酵一段时间，总体加工费仿照照旧区间震动，短期逢低多。【PX概念】成本上看，PXN维持正在200附近，总体估值不高，后期检修季临近，但油端仍有必然的隆重，向上向下驱动都不强，绝对价钱跟着原油波动较着。PX-MX价差75附近，总体也中性。PX供需上看，本周PX的开工大致维持平稳，PTA方面恒力耽误检修，使得PX二季度的去库量略有下修，且后期仍有部门检修，看起来供需双双有所下滑，次要仍是不雅测终端下逛聚酯的环境，目前虽然本周聚酯厂多次促销和预期跌价，周五的时候涤纶丝产销略走好，终端的需求恢复仍低于预期。，汽油裂解价差季候性回升但调油并未有迹象。后期沉点仿照照旧关心终端的启动环境，当下总体仍是震动，PX5-9关心检修的环境。【安拆】扬子石化30近期沉启，出产以EO为从；近期陕煤渭化30w安拆检修竣事，沉启运转；新疆天盈15w近期沉启运转。海外安拆方面，科威特一套53w安拆近期沉启运转。近期EG价钱总体走势以震动偏弱为从。根基面方面，供应端近期盛虹炼化原料问题小幅降负，煤制陕煤渭化、天盈等安拆沉启运转，油降煤升，乙二醇负荷微升72。39%，仍处高位；后续仍有富德等安拆打算沉启，估计乙二醇下周负荷仍有小幅提高预期。效益方面，受近期价钱回落取原料乙烯价钱抬升影响，外采乙烯利润大幅压缩；煤制方面受原料动力煤价钱走弱影响，煤制利润继续抬升。库存方面，上殷勤港中性，发货偏低，周一口岸显性库存继续小幅累积；本殷勤港打算中性，部门船只到港延迟，发货有所改善下，估计下期显性库存将去库3-4万吨摆布。需求端，聚酯负荷小幅提拔至88。1%，受瓶片开工不振影响，聚酯复产总体较慢。此中长丝及短纤复产较快，瓶片开工受效益影响负荷不增反降，估计仍将对聚酯负荷高点有所。聚酯需求而言，织制、纱厂开工正在订单冷僻布景下继前期回升之后后继乏力，本周逐渐颓势。本周虽然长丝工场有让利促销的动做，但下逛订单不见好转，多以消化原料库存为从，现实产销改善无限，长丝库存根基维持。总体而言，受下逛需求预期转弱及成本端原油走弱影响，乙二醇近期走势以震动下行为从。供应端检修预期前期已有较多买卖，而需求规矩在当前的效益取库存下，终端织制对涤丝的负反馈压力短期估计无限，但瓶片方面无论是库存压力抑或效益问题对聚酯开工的上限拖累估计仍将持续。需求悲不雅预期短期难以证伪，但乙二醇全体款式仍然尚可，估计向下空间无限，短期次要关心需求端终端订单表示及成本端动态。而瓶片期货本身盘面加工费继续环绕400小幅波动，估计加工费正在400下方支持感化较强；绝对价钱次要以跟从原料端波动为从，近期价钱随成本端下行。【库存】！上周甲醇口岸库存继续累库，周期内显性外轮卸入17。34万吨。江苏地域有个体正在卸外轮进入非显性库区，且仍有终端下逛工场原料管输自非显性库区，其他支流库区提货稳健下，库存表示去库；浙江地域支流烃仍均处泊车形态，外轮供应弥补下库存大幅堆集。华南口岸库存小幅累库。广东地域内贸到货维持，少量进口货源弥补边库，支流库区提货量小幅提拔，库存延续去库。福建地域耗损相对平稳，进口及内贸集中到货下，库存有所添加。【南华概念】：甲醇下半周强势拉涨，市场逐步认识到内地取口岸将正在三月共振。起首是内地价钱自节后持续上涨，此中次要的缘由有烯烃外采以及运费下降，宝丰等烯烃端的持续外采无效缓解了内地的库存压力。此外运费规矩在节后南北线元摆布，内地价钱涨幅略超运费下跌幅度，全体对下逛而言压力并不大，伴跟着春检逐步落地，内地仍有价钱上行空间。海外检修来看，伊朗照旧维持低开工形态，2月发运定格22。2w，非伊方面呈现不测检修缩量，非伊进口预期下调至40w附近。国际价钱大幅回落，虽然欧洲转口遭到，但受检修影响东南亚转口仍存。到港打算来看，三月到港少终将兑现，叠加富德取兴兴(大要率三月)的沉启，口岸提货将好转，此外目前口岸南京、盛虹、渤化根基正在靠内地弥补库存，因而若是接下来1-2周内仍然看不到伊朗归来，口岸将于内地实现共振走强，综上甲醇卖权持有到期，多配继续持有。【现货反馈】PP拉丝华北现货价钱为7290元/吨(+10)，华东现货价钱为7370元/吨(0)，华南现货价钱为7400元/吨(0)。【根基面】供给端，本期开工率为79。06%(+1。94%)，3月检修量估计有所缩减，供给压力回升。需求端，目前下逛开工率上升速度放缓，但上涨趋向仍正在持续，估计正在4月初回归到年前开工程度。本期下逛平均开工率上升2。05%，此中BOPP开工率为61。27%(+0。55%)，CPP开工率为50。25%(+0。62%)，无纺布开工率为36。63%(0。5%)，塑编开工率为45。3%(+1。4%)。从绝对值来看，BOPP和CPP开工率均低于客岁同期。BOPP本年订单环境误差，工场开工压力较大，而CPP正在本年春节期间一曲维持较高开工(未低于40%)，成品库存有必然堆集，所以节后开工率回升速度偏缓。别的，塑编和无纺布开工率均高于客岁同期，行业需求有所回暖。进出口方面，本周PP出口签单较上周添加18%，虽有增加，但全体出口增速曾经起头放缓，这取往年的季候性趋向相符。库存方面，本期上逛库存中，两油库存去化，环比下降12。08%，但处所炼厂和煤化工场呈现累库(库存顺次上升12。66%和14。39%)。中逛库存中，商业商库存下降3。08%，口岸库存上升2。65%。但从绝对值来看，除中逛商业商高于客岁同期外，上逛库存和口岸库存均取往年程度类似或低于往年程度。【概念】PP目前供需矛盾较小。供给端，三月安拆集中沉启，供给压力回归；需求端，下逛企业恢复速度放缓，三月需求仍将有增量，但空间无限；进出口端，PP出口订单增量将削减，并逐渐转为下降趋向。所以PP全体供需环境较弱，估计维持震动偏弱走势。【现货反馈】油制LLDPE华北现货价钱为8130元/吨(0)，华东现货价钱为8170元/吨(+20)，华南现货价钱为8250元/吨(0)。煤制LLDPE华北现货价钱为8070元/吨(+20)，华东现货价钱为8150元/吨(0)，华南现货价钱为8150元/吨(0)。【根基面】供给端，本期PE开工率为87。75%(+1。96%)。估计3-4月安拆检修偏少，加之埃克森美孚、山东金诚和内蒙宝丰共计4套安拆将集中正在3-4月开车，PE产量将呈快速上升趋向。需求端，下逛开工仍然处于回升阶段。本期PE下逛开工率上升3。16%，此中农膜开工率为31。58%(+7。19%)，包拆膜开工率为34。93%(+3。78%)，管材开工率为19。5%(+1。17%)。农膜进入春季需求高峰，开工率上涨幅度较大，估计如许的快速增加将持续至3月中旬。除农膜以外，PE其他下逛也均正在恢复中，但回升速度偏缓，估计正在四月初开工才能完全回归。库存方面，PE上逛库存持续去化，但中逛偏累。本期上逛库存中，石化库存环比下降6%，煤化工库存上升2%；中逛库存中，商业商库存上升5%。从绝对值来看，中逛商业商取客岁同期程度类似，而上逛库存较客岁偏低。【概念】3月上旬呈供需双增款式。供给端，多套安拆正在3月集中投产，加之3-4月检修较少，供给压力陡增；需求端，下逛财产开工均呈上升趋向，特别是农膜即将进入需求旺季，开工率快速上升，所以需求有增量预期。从表需来看，本年1-2月需求环境大幅高于客岁同期，次要缘由可能是客岁岁尾PE价钱过高导致下逛拿货节拍发生变化(工场正在高价时降低开工，价钱回掉队再集中出产)。但高需求能否能正在3-4月继续维持，市场立场遍及偏悲不雅。若需求增量不及预期，再加之新产能不竭，PE将会晤对较强的向下拖拽力。供应：本周烧碱底部支持初现，短期现货进一步下跌有难度，可是跟着煤炭的快速走弱，兰炭起头加快下跌，预期不久就会逐渐传导到电石端，氯碱分析利润短期维持偏高，但后续预期会继续压缩，电石法总体供应短期不变，乙烯法正在春节后后有较多的年度检修打算，目前利润较差，后续需要察看持续性。需求：春节前的12月-2月表需均不差，根基面改善算比力较着，节后下逛商业商反馈除了管材其他下逛较着好于客岁同期。出口：台塑前期发布3月预售价钱，CIF印度下调20美金，FOB下调5美金，导致本周出口反馈一般，环比有下滑。库存：春节后库存表示不错，厂库取社库累库幅度均不大，大体去客岁程度快要，没有表示出很高的压力，本周全体库存走势曾经起头去化，仓单也正在不竭去化。价钱(基差)：价钱小幅反弹，基差比力平稳，无风险款式下，期现持货志愿较高，上周成交一般，下半周有必然放量。策略概念：本周PVC全体低位震动，沉心略有下移，本身根基面变化不大，只是全体商品需求启动较着偏晚，导致全体商品空气偏空，PVC做为保守空配地产物种再度遭到抛空，本周二月竣事，目前看1-2月的表需数据根基于客岁同期持平，春节的累库幅度也并不高，总体定性尚可。叠加后面的春检和旺季，PVC05合约要跌破5000我们认为比力难，全体5000的大底相对比力，底部确立后PVC逐渐送来了卖看跌的机遇，操做上恰当卖出5100或者5200的看跌期权，独一风险正在于煤炭持续走弱带来的兰炭电石财产链沉心持续下移。【现货反馈】下战书华东纯苯现货7425(-)，苯乙烯现货8435(-10)，从力基差55(+7)【库存环境】截至2025年2月24日，江苏纯苯口岸库存15。50万吨，较上期去库0。8万吨，环比下降4。91%。截至2025年2月24日，江苏苯乙烯口岸库存18万吨，较上周期增2。05万吨，幅度增12。85%；截至2月27日，苯乙烯工场库存25。09万吨，环比削减1。04%%。纯苯方面，供应端本周石油苯、加氢苯开工率下滑均下滑0。5%摆布。下逛需求涨跌互显，开工变更比力大的是苯酚，苯酚行业前期泊车的浙江石化二期酚酮安拆20日恢复沉启，开工率回升6%，其他四大下逛需求小幅波动，下逛分析需求受苯酚影响有所提拔。库存方面纯苯维持高库存，去库迟缓的现状不变，后续纯苯进口端的供应量相较于客岁同期估计较着添加，部门工场检修打算后移加长进口增量使得纯苯去库节拍放缓目前均衡表看3、4月纯苯供需差值均较小。绝对价钱上，本周山东市场纯苯价钱下跌较着，山东-华东套利窗口曾经打开一段时间，正在跨区货源以及进口货源弥补下，山东地域纯苯紧缺现象获得缓解，周内山东纯苯价钱下跌逾300元/吨，山东-华东价差快速缩至两位数。苯乙烯方面，需求端下逛3S开工率均有所提拔，下逛分析需求继续抬升至汗青新高，但同时也看到3S库存处于汗青高位，反映终端需求欠安，库存方面苯乙烯港库、厂库双高，目前的供需环境来看2、3月苯乙烯都将连结供应宽松形态，履历3、4月的检修高峰，到4月苯乙烯供需款式无望转强，短期本身根基面偏弱，需求恢复仍需时间，盘面更多是受原油端牵引连结区间震动，不雅望为从；后续关心苯、苯乙烯检修兑现以及去库节拍，择机试多。【财产表示】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入2月份，俄罗斯高硫出口-10万吨，伊朗高硫出口-19万吨，伊拉克-7万吨，墨西哥出口+19万吨，委内瑞拉+38万吨，供应仍然严重；需求端，正在船加注市场，新加坡进口添加，加注市场供应丰裕；正在进料加工方面，2月份中国-20万吨，印度+11万吨，美国-34万吨，进料需求环比回落；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整。【南华概念】美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，2月份供应端仍然严重，正在进料需求方面，美国和中国进口回落，因为中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量仍然是大趋向，用料需求偏弱，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地域高硫浮仓库存高位盘整，美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁激发的供应严重担心，短期交割品偏少，短期仍然坚挺【财产表示】供给端：2月份，科威特供应-18万吨，沙特进口增加2。2万吨，中东供应-39万吨，巴西-29万吨，西北欧市场供应-15万吨，非洲供应+4。7万吨，2月份供应全体缩量；需求端，2月份中国进口-14万吨，日韩进口+10万吨，新加坡+6万吨，马来西亚进口+4万吨，日韩进口添加有短期提振，但船运市场全体疲软；库存端，新加坡库存-136万桶；舟山-15万吨；【南华概念】2月份低硫供应收紧，正在需求端，中国国产供应添加，进口需求削减，日韩进口添加，船运市场低迷，需求端全体仍然疲软，库存端上周新加坡去库，舟山去库。全体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端疲软，基差低位拖累盘面价钱，短期裂解偏弱【现货反馈】：周末国内尿素市场情感转弱，周日从产区尿素工场降价收单，商业商、复合肥、板厂、农需有跟进，随后尿素行情下调10-300元/吨，截止昨日支流区域中小颗粒出厂价钱1650-1810元/吨。【库存】：截至2025年2月26日，中国国内尿素企业库存量129。51万吨，环比-12。74万吨，中国次要口岸尿素库存统计11。3万吨，环比持平。【南华概念】：近近期下层农需，终端下逛补库志愿较强，山东、河南、返青肥需求以及东北下层大规模启动采购，农业需求对价钱构成较着的向上驱动。接下来3月份国内尿素供需端仍将面对激烈博弈，中上旬工农业需求仍较为集中，特别是目前上逛工场压力并不大，估计中上旬国内尿素行情仍将偏强震动。可是高供应布景之下，跟着需求的转弱以及新疆货源出疆，供需矛盾将有。短期现货价钱偏强运转且弹性较大。本周国内尿素日产预期正在19。5-20。3万吨，日产冲破20万吨，高位运转。需求方面，工业需求短期内持续推进，农业返青肥需求缺口逐步下降，短期内按照价钱恰当采购。需要留意的是三月国储货色将抛售，对盘面有承压。目前来看行情震动运转为从。综上，农需季候盘面投契性较强，根基面处正在强款式逐步转弱的形态之下，持久来看，农需持续性有待察看，供应压力仍正在。截止到2025年2月27日，国内纯碱厂家总库存181。55万吨，较周一削减2。22万吨，跌幅1。21%。此中，轻质纯碱87。63万吨，环比添加0。39万吨，沉质纯碱93。92万吨，环比減少2。61万吨。一曲强调关心3月部门大厂的检修影响，阶段性或放大盘面波动，刺激投契情感。虽是打算内检修，但检修影响或有波动，并且也疑惑除会呈现新的检修和安拆变更，使得均衡短期缺口被放大。当前阶段碱厂结合挺价也获得必然支持和落实。大款式上，我们仍然维持虽然有短期检修会对产量形成阶段性波动，但尚不影响全体供需款式，市场仍处于中持久过剩预期不变的共识中，库存处于汗青高位。短期盘面上行，期现成交有所放量，上逛部门沉碱库存转移至中逛，缓解厂家压力。继续关心现货反馈环境。短期轻碱下逛集中补库继续。需求端，款式上从浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推，刚需持稳，但光伏端环比有改善预期。目前供应端进入现实验证阶段，需求则有边际改善预期。短期市场矛盾点正在于买卖短期根基面边际改善仍是买卖中持久纯碱连结过剩的定局，从而决定盘面能否该给到纯碱利润。【根基面消息】截止到20250227，全国浮法玻璃样本企业总库存6713。5万沉箱，环比+157。6万沉箱，环比+2。4%，同比+20。48%。折库存31。2天，较上期+0。8天。华北地域周初部门厂家正在价钱劣势下产销率阶段性提拔，但大都时间产销平平，全体来看区域库存环比添加。本周华东市场企业全体出货环境好于上周，但各家因产物规格及品种分歧，产销存差别，下逛加工场新衔接订单环境不尽人意，散单力从，难有持续性，市场情感较悲不雅，周内全体库存继续上涨。华中市场本周虽原片厂家持续让利，但下逛需求启动迟缓，中下逛拿货积极性欠安，大都原片企业库存仍连结上涨趋向。华南区域除个体企业月底冲量产销超百外，大都企业受下逛订单不脚，消化本人库存影响出货一般，库存仍呈添加态势。产销全体继续连结偏弱，下逛需求启动迟缓，但深加工数据环比起头略有改善，继续关心现货反馈以及下逛订单环境。数据上，从产量库存表现的浮法玻璃1-2月表需累计下滑跨越10%，需求仍有不合。从供需款式看，供应端连结低位波动形态不变，但现实的1-2月全体冷修产线略不及预期，且仍有新焚烧产线，后续关心上逛产能正在相对低价形态下能否延续出清态势以及价钱变更之下焚烧节拍的边际变化。市场对远期需求存正在博弈，全年角度看，从地产完工推导确实无法给到过于乐不雅的需求预期，但供应同比下滑显著的布景下，疑惑除阶段性或送来错配。远期需求尚不克不及证伪的前提下，盘面以预期鞭策为从。【盘面回首】截至2月28日：纸浆期货SP2505从力合约收盘下跌24元至5962元/吨。夜盘下跌30元至5932元/吨。【财产资讯】针叶浆：山东银星报6590元/吨，俄针报5925元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4765元/吨。【焦点逻辑】短期纸浆根基面驱动偏弱，供应端1月份全球纸浆发运量同比添加，此中发运至中国的针阔叶浆量同比大幅添加，用海运时间推算到港，估计3月份纸浆到港量将添加。上逛浆厂库存压力不大，海外制浆成本提高，纸浆3月份外盘报价遍及上涨，从2023及2024年纸浆表里盘价钱走势对比中能够发觉，国内纸浆价钱具有领先性，估计后势外盘报价上涨趋向性将削弱。库存方面来看，最新的欧洲纸浆口岸数据显示库存添加，国内纸浆口岸库存从春节事后一直处于相对高位，库存方面临纸浆价钱偏弱。3、2025年2月17日-2025年2月23日，18港针叶原木现实到船36条，较上一天然周添加16条，周环比添加80%；到港总量约62。6万方，较上一天然周添加25。6万方，周环比添加69%。分口岸看，山东实到9船，到港量约34。3万方，占比55%，周环比添加55%；江苏实到28船，到港量约28。3万方，占比45%，周环比添加261%。分材种看，材实到17船，到港量56。7万方，占比91%，周环比添加100%；材实到0船；日本材实到19船，到港量5。9万方，占比9%，周环比添加12%。【南华概念】3-9正套策略本周竣事。短期内来说二育仍然具有可持续性，将对价钱构成托底感化，虽然标肥价差正在收窄，但仍正在汗青最高位，而且跟着标猪价钱的短期震动不变下滑，二育成本继续下降，以110kg的猪育肥至150kg为例，河南、辽宁、四川出栏成本为13。9-14。3，对应150kg大猪为15。2-16。4，价差利润正在1。3-2。1，同时育肥栏舍率也仍正在底部，短期仍将持续，值得留意的是冻品库容正在迟缓添加，将3-9正套多单头寸转移至05，当然05取03的不同可能是05将以偏弱形式竣事，留意仓位调整节拍，其余的将正在将来策略演讲中报告请示前期策略及收益率，以及对将来操做的规划。【后市瞻望】当前外盘关心关税落地环境，南美产区降雨逐步恢复，外盘走势偏弱；内盘现货逻辑仍正在供给支持，跟着油厂停机逐步落地，估计正在抛储落地前继续低多思对待为从。【盘面回首】因为海外供给表示偏紧，棕榈油价钱全体存正在支持，但近期因为消费端存正在较多的不确定性，棕榈油正在周内表示宽幅震动频频；菜油因为中加、美加关税预期影响，不确定性持续下波动较着，但短期因为菜油大量到港，考虑菜油价钱全体遭到。【期货动态】洲际买卖所(ICE)期棉下跌近2%，美棉周度出口量下滑。上周五夜盘郑棉小幅收跌。【郑棉消息】截止到2025年2月27日，2024棉花年度全国共有1093家棉花加工企业按照棉花质量查验体系体例方案的要求加工棉花并进行公证查验，查验分量656。59万吨，当前纱布厂负荷根基持稳，“金三银四”旺季期近，但市场新增订单无限，企业决心不脚，不雅望情感较沉，对原料维持刚需补库，下逛库存较为不变。【南华概念】正在关税冲击和套保压力下，棉价承压运转，但及旺季下需求边际改善的预期对棉价构成支持，短期郑棉或维持小幅震动，关心下逛旺季订单新增环境及国内宏不雅政策调整。【南华概念】短期的反弹次要源于大部门地域蛋价跌至饲料成本附近，换羽加加快的裁减是短期蛋价企稳的次要缘由，短期存正在小幅度反弹的根本，但销区库存仍然偏高，且后续产能将连续上量，仍以反弹布空策略为从，而远月起头提前买卖超淘后的远期产能下降，隆重对待。【库存阐发】钢联数据显示，截至2025年2月26日，全国从产区苹果冷库库存量为571。03万吨，环比上周削减31。38万吨，走货较上周削减。【销区动态】上周五广州如意坊市场到货3车，崔尔庄市场到货10余车，价钱全体持稳，好货价钱坚挺，下旅客商多以刚需补库为从，采购积极性一般。【库存动态】2月28日郑商所红枣期堆栈单录得4685张，较上一买卖日持平。据统计截至2月27日，36家样本点物理库存正在10990吨，周环比添加407吨，同比添加22。48%。本演讲仅供本公司境内客户利用。本公司不会因领受人收到本演讲而视其为客户。本演讲并非企图发送、发布给正在本地法令或监管法则下不答应向其发送、发布的机构某人员，也并非企图发送、发布给因可获得、利用本演讲的行为而使本公司违反或受制于本地法令或监管法则的机构某人员。本演讲中的消息均来历于已公开的材料，本公司对这些消息的精确性及完整性不做任何，本演讲所载材料、看法及猜测仅反映正在本演讲载明的日期的判断，期货市场存正在潜正在市场变化及买卖风险，本演讲概念可能随时按照该等变化及风险发生变化。正在分歧期间，本公司可发出取本演讲所刊载的看法、预测不分歧的演讲，但本公司没有权利和义务及时更新本演讲所涉及的内容并通知客户。本公司的发卖人员或其他专业人士可能会根据分歧假设和尺度、采用分歧的阐发方式而口头或书面颁发取本演讲看法及不分歧的市场评论和/或买卖概念。本公司没有将此看法及向演讲所有领受者进行更新的权利。本公司的资产办理部分、涉及响应营业内容的子公司可能做出取本演讲中的看法或不分歧的投资决策。投资者该当考虑到本公司可能存正在影响本演讲概念客不雅性的潜正在好处冲突。